9月初，在大宗商品输入性通胀压力持续、几内亚政局生变以及国内能耗“双控”接力限电政策影响下，国内铝价加速攀升，年内涨幅超过40%。随着“金九银十”传统消费旺季的到来，铝市面临的价格影响因素将发生哪些变化？供需基本面能否继续支撑高价？产业链企业该如何应对？针对上述问题，记者采访多位业内分析人士进行专业解答。

几内亚政局生变  铝土矿供应引担忧

当地时间9月5日，几内亚发生军事政变。此次政变可能对全球铝土矿供应产生的冲击迅速成为市场关注的焦点。

国信期货分析师顾冯达表示，几内亚是我国最大铝土矿进口来源国。若几内亚政局不稳影响到当地矿石生产、运输和出口的任意环节，都可能引发全球铝土矿供应忧虑，进而直接影响短期国际铝土矿价格，并推高铝市原料端成本。

不过，截至目前，几内亚军事政变没有对当地铝土矿等采矿活动产生任何直接影响。根据路透消息，目前在几内亚投资开发采矿项目的公司均表示，采矿活动没有受到太大影响。

从此次几内亚政变发生至今的消息面进行梳理，国泰君安期货分析师王蓉认为，该国目前的铝土矿生产供应正常，即使远虑尚在，但就现阶段而言，中国市场的铝土矿供应并无大恙。这主要是基于以下几点：

第一，9月6日晚8点，几内亚军政府解除了矿区内的宵禁措施，并表示将尊重所有的采矿协议，这可能意味着此番该国政权更迭对铝土矿生产的影响相对有限。

第二，从几内亚铝产业链的结构来看，其铝矿资源无法在本国就地消化，对海外出口市场极度依赖，且该国政府收入的三成来自于采矿收入，而铝土矿又占到采矿收入的六成，这决定了不论几内亚政权如何更迭，当局都缺乏限制铝土矿开采及出口的动力。

第三，从季节性看，中国对几内亚矿的进口量在每年三季度会阶段性走低，直到10月触底后再回升，年内后续几个月的进口量如果保持在3年平均水平以上，则可确定当地供应无恙。

第四，就国内目前的铝土矿保障程度来看，最新的港口库存、氧化铝厂内库存均处于历年同期高点，库存保有量比较富余。

“如今几内亚这场政变如何收尾不得而知，铝业圈的共识认为政变的进展程度或对后续全球铝土矿资源供需带来影响。”顾冯达表示，对于中国铝企业来说，直接影响到未来进口铝土矿的库存压力可能会有所增加，本就价格飞涨的几内亚矿价受此影响也有进一步上涨的可能，而目前大部分氧化铝企业进口矿库存在3个月左右，尽管短期无忧，但中长期缺乏对几内亚货源有效替代，需警惕后续铝土矿变局带来的深远影响。

“双控”及限电下  生产成本相对上升

从国内来看，多位业内分析师向记者表示，能耗“双控”及限电政策成为国内电解铝减产、成本上升的重要助推因素。在8月下旬国家发展改革委印发《2021年上半年各地区能耗“双控”目标完成情况晴雨表》的通知后，国内面临能耗“双控”的压力骤增，后续一系列连锁反应在电解铝行业中的影响力度也远超市场预期。

在全国各地严管严控电解铝等高耗能行业的产能产量的背景下，8月27日，国家发展改革委发布《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》。金瑞期货分析师高维鸿表示，新的阶梯电价政策一方面是评价标准改变，由铝液交流电耗升级为铝液综合交流电耗，另一方面是电价加价最低值不断下调，因此长期来看电解铝所需电力成本趋于上移。

高维鸿认为，无论是能耗“双控”还是加价限电政策对电解铝的影响主要体现在受供给端干扰加剧，产量预期大幅下调，预计中长期供应还有进一步收紧的可能。

“金九银十”面临考验  下游注意风险管控

在铝价高企的背景下，产业端上下游企业利润分化明显，电解铝行业平均利润已达6000元/吨以上，企业盈利水平表现亮眼，但部分下游企业由于未参与套期保值出现用铝成本压力激增的情况。

“尽管传统‘金九银十’旺季临近，但由于近几年淡旺季消费差异趋于弱化，而快速上涨的铝价无疑对短缺消费有明显抑制作用。铝价快速上涨使得下游加工厂陷入亏损，终端市场也需要时间消化快速上涨的成本。”因此，新湖期货分析师孙匡文预计消费回升的时间点将被推迟。而中期来看，虽然地产调控政策趋严，但当前仍处于竣工周期，地产市场对铝消费仍有较强韧性，而出口持续增长及新能源板块消费加速上升将弥补汽车市场消费的不足，因此旺季消费仍有望温和回升。

对于后市，东证期货分析师孙伟东认为，市场需要注意几个变量：一是供应端年内仍可能受到“双控”与限电的影响而造成较大扰动；二是商品涨价潮已引起了监管部门的关注，后续或出台相关政策平抑铝价上涨的幅度；三是欧美流动性的逐步退出或使全球金融市场产生较大波动；四是目前电解铝企业的成本在逐步上升，氧化铝价格后续仍有一定上涨动力。他表示，下游企业目前成本上涨压力很大，尽管近期铝价快速上行，但不建议盲目参与买入套期保值，企业应结合订单情况，利用铝价的回调机会进行适当保值来缓解部分成本上行的压力，建议增加库存以防范价格上涨的风险。

顾冯达表示，在不出现宏观系统风险的前提下，以铜、铝为首的有色金属价格仍具有较强结构性支持，“金九银十”有色金属价格预计仍以高位振荡偏强态势为主。他建议，相关产业可强化生产利润套期保值操作，普通机构和投机者逢回调买入，注意控制仓位管控风险。

 摘自《期货日报》