碳中和是时下市场中最火热的风口，电解铝作为供给和需求双边收益的品种，近期在有色金属板块中表现抢眼。沪铝在突破了2017年的供给侧改革高点后，向上空间打开，年内有望涨至19000元/吨。今年二季度消费旺季窗口临近，可能成为助推铝价向上的动力。

碳中和对电解铝供给影响深远

2020年年末，铝虽然需求预期乐观，但并非是最被市场看好的有色金属品种，这是因为电解铝新产能仍处于稳步投放的阶段。

2017年供给侧改革落地后，电解铝的产能置换开始，2018至2020年，非合规产能逐渐关停，新产能以每年超200万吨的速度投放。2021年已无落后产能需关停，但待投放的新产能体量超过250万吨，电解铝能够维持供需均衡的水准，因而市场认为基本面矛盾不足以催化铝价出现剧烈变动。

但2021年春节后，电解铝基本面迎来了新的变量。继今年《政府工作报告》提出做好碳达峰、碳中和的各项工作后，内蒙古自治区首先发布了关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务的若干保障措施，作为高耗能行业的典型代表，蒙东、蒙西地区电解铝运行产能开始不同程度地进行减产。

客观来看，电解铝实际减产体量并不大，但后续影响深远：第一，内蒙古年内待投放的40万吨新产能落地渺茫，且能耗双控的政策可能扩散到其他地区，进而改变年内电解铝的供应边际；第二，供给侧改革将电解铝合规产能限制在4500万吨左右，碳排放指标在区域间的分配博弈可能进一步压低总量天花板；第三，我国电解铝行业的水电占比不足15%，高比例的火电铝是碳排放的主要来源，随着碳排放交易市场的逐渐完善，铝冶炼行业的成本将不可避免地抬升；第四，由于海外电解铝行业水电占比高，整体成本更具优势，不排除后续进口窗口打开造成进口货源流入的现象。

电解铝需求受益于碳中和

电解铝的需求侧将受益于碳中和。铝和铜类似，在清洁能源发电及新能源汽车等领域使用密集。在新能源发电领域，铝材具有质轻、防腐、安装灵活等优点，被广泛应用于光伏设备中的框架、支柱、拉杆等部件。在碳中和的背景下，以光伏为代表的非化石能源的使用占比有望稳步提高，2020—2025年间光伏年均新增装机量有望达到70~94吉瓦。

在新能源汽车领域，铝具有轻量、节能的天然优势，且回收价值高，在车身及系统零部件中被广泛使用。2020年11月份，国务院正式发布《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，提出到2025年我国新能源汽车的新车销售总量要达到汽车销售总量的20%，到2035年纯电动汽车将成为新销售汽车的主流，公共领域用车将全面电动化。在此背景之下，我国铝的需求将长期受益。

供需双边受益，铝价上涨可期

电解铝是金属板块中唯一的供需双方皆受益于碳中和的品种。清洁能源和新能源汽车领域将提供长期的需求增量，供给侧成本的抬升和产能天花板将被进一步强化，电解铝基本面长期向好，年内沪铝有望上冲19000元/吨，建议维持多头思路，把握逢低做多的机会。